網站首頁 > 資訊

187億美元創史上收購案之最!解碼黑石成為“PE之王”的三大秘訣

來源:融中財經   作者:   時間:2019-06-06 13:06  字號選擇:

融中財經(thecapital.com.cn)是中國第一家綜合性高端財富管理網站,打造了業內信息最完整的包括私募股權投資、陽光私募證券投資、固定收益信托投資以及高端房產投資在內的高端財富管理平臺。通過雜志、網站、無線及線下活動等方式,為投資者與投資機構提供便捷有效的財富管理增值服務。

 

1559799578487660.jpg

 
在危機中創造機遇,將“混亂和不確定”轉為利于自身內部的發展時機,并從中獲利。黑石幾近完美的詮釋了“反脆弱”,成就了“全球第一PE”的稱號。


6月2號,黑石集團宣布,以187億美元的價格收購普洛斯位于美國的工業物流資產,這成為史上最具標志性的一筆私有不動產交易。它預示著黑石在完成收購后,將晉升為美國最大的倉儲物流業主之一。

 

黑石想收購普洛斯的想法,在三年前就有了。

 

2016年11月時,普洛斯欲走私有化路線。作為全球大型不動產基金管理平臺之一,普洛斯有著超過7300萬平方米的管理面積和普洛斯物流地產、環普產業投資、普洛斯全球金融以及普洛斯股權投資等四大業務板塊。本身具備的天然優勢吸引了眾多投資機構的注意,包括黑石、以萬科、高瓴、厚樸等為代表的中國財團。

 

這場競購最終以黑石退出,厚樸投資、高瓴資本、萬科、中銀投資等中國財團的勝利告終,收購價為大約790億元人民幣。斗轉星移,江山更替。如今,黑石收購普洛斯,也算是完成了三年前的一個心愿。

 

華爾街“無冕之王”成長史


融中財經通過查看黑石2018年年報發現,截止到2018年12月31日,黑石的資產管理規模總和為4722億美元。目前的重點業務分為四部分:房地產基金、PE基金、信貸基金和對沖基金,資產管理規模分別為1362億美元、1307億美元、1275億、778億。


1559799737318481.jpg

PE基金的平均IRR為15% 來源:黑石2018年年報 截止日期為:2018年12月31日

 

黑石被稱為“PE”之王。目前共管理著7只普世PE基金(general PE funds),3只行業聚焦型基金(sector-focused funds),1只地區聚焦型基金(geographically­-focused fund),所有PE基金的平均IRR為15%。房地產基金平均IRR為10%。


1559799779324338.jpg

房地產基金的平均IRR為10% 來源:黑石2018年年報 截止日期為:2018年12月31日

 

從初創企業,到成為全球最大的獨立另類資產管理公司之一,黑石已走過34年的時間。

 

“黑石”名字的由來和兩位創始人的名字有關。創始人史蒂夫·施瓦茨曼(Steve Schwarzman)和彼得·彼得森(Peter G. Peterson)兩人的姓氏中分別含有德文的“黑色”和希臘文“石頭”。彼得森在金融界和政界有著強大的人脈資源,比他小20歲的蘇世民永遠充滿活力熱衷創新,能力互補又配合默契的兩個人創造了黑石的神話。

 

1985年,黑石創立。初始團隊只有4個人,創業啟動資金40萬美元。從0到1的過程總是很艱辛,為了爭取到訂單,彼得森和施瓦茨曼幾乎給所有認識的商業伙伴寫信,以推薦公司業務。據史蒂夫·施瓦茨曼回憶,在最初的日子里,他們遭到了客戶和投資人近500次拒絕。

 

第一筆交易,來自于索尼收購CBS唱片。1985年,哥倫比亞唱片公司(CBS Records)想把旗下的音樂業務分離出來,索尼對此很興趣,索尼的創始人盛田昭夫和彼得森很早就認識且關系良好,有了黑石在索尼和哥倫比亞唱片之間提供咨詢服務,最終索尼以20億美元的價格順利收購CBS唱片。

 

“為什么不成立私募基金?”有了第一筆交易后,這個想法進入了彼得森的腦中。“也許對于客戶來說,他們更需要投資伙伴。”

因為黑石的專業能力得到業界的廣泛認可,很快它收到了來自英國保誠保險公司副總裁加內特·基斯的第一筆投資,投資金額為1億元。有了良好的開端,其他機構也紛紛被吸引過來投資,其中包括通用電氣總裁杰克·韋爾奇。

 

黑石很幸運。在1987年股災發生的前一天,黑石募集了金額約為6億美元的第一支PE基金。股災來襲,垃圾債市場崩盤,與之相關的儲蓄公司破產,廉價的資產充斥市場,黑石抓住時機,利用募集的資金獲得了快速發展。

 

有起就有落。1989年至1992年,美國進入金融危機,經濟陷入低谷。投資失利加上環境的慘淡,黑石集團的經營也進入窘境。黑石調整戰略,增加了不動產基金、FOF、夾層基金等業務,獲得了一筆不菲的收益。

 

1995年4月, 互聯網時代的到來,使風險投資成為熱點,人們把關注點從公司的財務報表轉移到未來潛在的巨額收益中。黑石通過投資在農村開展業務的通訊領域的5個公司,獲得了高達150億美元的利潤。

 

2000年至2002年,二級投資市場下跌,杠桿收購遇冷,黑石集團將業務重心放在了債務投資領域。之后通過投資阿德菲亞通信公司和查特爾通信,穩賺了10億美元。2002年,經濟動蕩,黑石開始低價收購資產進行“儲蓄過冬”。一年后經濟企穩反彈,黑石的交易額,遙遙領先于對手。

 

2004年至2006年,投資辦公物業和信托公司成為這一階段黑石投資的特色,黑石陸續購買了11家公開上市的不動產投資信托公司(REITS)、美國公寓式酒店、第一醫療等,并以56億美元和18億美元的價格收購了美利加不動產公司和崔澤克地產公司大部分資產。

 

2007年,寫字樓價格持續上漲,不動產市場回報率不斷下降,黑石意識到這種情形勢必會帶來風險。果然,不久后次貸危機爆發,黑石采取資產閃電剝離的手段,留下一段令后人仰止的操作。

 

在不到一周的時間里,黑石從貝爾斯登、高盛以及美國銀行那里融到了295億美元的資金,以收購EOP。七天后,售出持有的53座大樓,成功套現146億美元。因為收購成本低,分拆出售價格高,經此一役,黑石賬面資金翻了一倍,從35億美元的股權投資增值為70億美元。

 

2007年,黑石實現了IPO。不久后,全球金融危機爆發。黑石經營狀況也受到很大程度的影響。在2008年第四季度的虧損金額高達8億美元。隨后,黑石迅速調整戰略,加重對風險較小領域的投資,減少杠桿收購,同時參與一些中小型并購交易。業務線的擴充使黑石成為全方位服務的企業。眾多企業在金融危機中倒閉,黑石卻將危機順利扭轉,改變企業戰略得到了飛速成長。

 

通過金融危機,黑石看到了企業在借貸市場上的需求。在2008年1月,黑石宣布收購擁有100億美元資產管理規模的GSO公司。收購完成后,黑石成為了全球最大的信貸平臺之一。在業務上,信貸業務和私募股權、對沖基金、房地產等業務形成互補,黑石的邊界在不斷擴展,營收和管理資產規模呈現跳躍式增長。

 

2014年4月,黑石以54億美元收購汽車零部件制造商Gates Globallnc。同年,為了減少咨詢業務和另類資產管理業務之間的利益沖突,黑石通過并購、重組等對咨詢業務進行拆分,并將拆分后的業務和PJT Partners合并,推動其上市。

2019年6月,黑石收購普洛斯位于美國的工業物流資產,倉儲物流版圖再次擴大。

 

梳理黑石的發展歷程,我們發現,在資本市場大潮里,歷經三十多年跌宕起伏的黑石,之所以能成為華爾街無冕之王,更多的是憑借運氣之外的實力。成功絕非來自偶然。歷史今非昔比,黑石的成功模式雖不能完全套用,但黑石的管理模式和投資策略值得我們借鑒。


秘訣一:規范的管理制度提高項目成功率


黑石雖然處于行業金字塔頂端,但也有一些接地氣的公司慣例,比如,每周一開例會。例會由創始人施瓦茨曼親自主持,一般會從上午8點半開始,一直至下午4點半結束。合伙人初步篩選通過的項目,可以在會議上,向其他合伙人提交一份研究分析。所有人一起頭腦風暴后,由施瓦茨曼給出決策意見。

 

在對企業進行投資后,黑石比較注重投后管理,會聘請C級管理人員進入到企業董事會或顧問委員會,同時,會委派一名高級合伙人負責對被投企業的戰略、運營和財務狀況進行監管。此外,黑石對單項投資的行業、地理位置、金額和比例等都有嚴格的限制規定。正因為多年如一日的規范管理制度,黑石投資項目的成功率才會高于同行業其他公司。


秘訣二:不敵意收購,友善關系獲得可持續發展


上世紀80年代,敵意融資、并購盛行。

 

黑石的兩位創始人彼得森和施瓦茨曼制定了公司的一條基本原則:不做敵意收購。在對其他公司的收購過程中,建立友善關系應放在最重要的位置。在日后的發展中,這也逐漸成為“黑石”的標志性策略。

 

為了和收購業務中的關聯公司保持友善的關系,黑石甚至會放棄某些利益和努力。彼得森和施瓦茨曼認為,敵意收購會把收購成本不斷提高,收購者可能需要耗費大量的精力應對毒丸計劃、金色降落傘或者白衣騎士,而被收購者則會啟動導致企業債務上升的杠桿收購。這樣下來往往會兩敗俱傷。黑石在進行收購時,會向對方傳遞一個信念“你們可以信任我們,我們將會是處于一條戰壕的戰友”。正因如此,黑石贏得了包括對手在內的各方尊重,從而也促進了公司的可持續發展。


秘訣三:完美詮釋“反脆弱性”生存法則

 

黑石有一個“特定技能”:抓住機會,將危機轉為機遇。

 

比如,在1989年至1992年時,美國進入金融危機。投資虧損加上環境的慘淡,黑石集團陷入經濟窘境。收購公司需提供的并購資金也在快速上漲,由最初的7%上升到30%左右,杠桿收購業務幾乎陷入死胡同。黑石集團抓住機遇,增加業務線,開拓了不動產基金、FOF、夾層基金等業務,并借此機會成為不動產風險投資的領頭羊。

 

2007年,黑石集團運用杠桿收購,以每股47.5美元的價格,憑借60億美元基金和200億美元貸款,購入希爾頓。2008年,全球陷入金融危機。希爾頓酒店市值大幅縮水,黑石通過杠桿收購背負了很重的債務,甚至連累到為其提供貸款的高盛、美國銀行等華爾街投行,但陷入被動的黑石看中機會開始了絕地反擊。

 

黑石通過對希爾頓酒店進行整頓,搬遷總部地址、高層換血、壓縮運營成本、推動特許經營策略等一系列動作,使希爾頓酒店數量呈指數級上升。2013年,希爾頓在紐交所上市,為黑石創造了近90億美元的利潤。全球金融危機對于很多公司來說是毀滅性打擊。對于黑石反而成了其有史以來最大的發展契機。

 

“不確定性是好事,甚至有其存在的必要。每一個事物都會從波動中得到利益或蒙受損失,脆弱性是指因為波動和不確定而承受損失,反脆弱性則是指讓自己避免這些損失,甚至從混亂和不確定中獲利。”塔勒布曾提出“反脆弱”,在不確定的世界中的生存法則。

 

在危機中創造機遇,將“混亂和不確定”轉為利于自身內部的發展時機,并從中獲利。黑石幾近完美的詮釋了“反脆弱”,成就了“全球PE之王”的稱號。

關鍵詞:黑石 | 投資 | 融資 
分享到:

版權聲明:
來源及作者標注為融中財經融資中國的文章為本站原創文章,如需轉載或內容合作請聯系微信RZZG2006。
其他署名文章版權歸原作者所有,融中財經出于傳遞信息之目的而刊發,并不意味著贊同其觀點或證實其內容的真實性。

雜志

在線訂閱
2019年06期
2019年06期
誰在主導達晨? 自成立起,劉晝、肖冰、邵紅霞組成的“鐵三角”…
2019年05期
2019年05期
羊毛出在豬身上,先積累用戶,然后再從其他地方獲得收益。只要 …
2019年04期
2019年04期
盡管近年來眾多機構爭相扎堆頭部企業,希望在越發充滿不確定性 …

機構專欄

  • 澳銀資本
  • 松禾資本
  • 上汽投資
  • 嘉實投資
首頁
股權投資機構
LP
行業
新金融
會議
會議報名
往屆回顧
定制活動
推薦會議
研究
榜單
報告
關于我們
招聘
掃一掃關注公眾號
版權所有:融中財經  地址:北京市朝陽區東三環北路霞光里18號佳程廣場A座20層D單元  合作熱線:010-84467811  備案號:京ICP備11038469號-1
20192019法甲排名