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原創 | 美團的業務能否支撐其超4000億的市值?

來源:融中財經   作者:融中財經   時間:2019-10-17 14:10  字號選擇:

美團的上游客戶主要是餐飲娛樂等商家,這個市場極度分散,沒有規模效應,且缺乏穩定的盈利創收能力。

2019年10月15日,在香港聯交所上市的美團點評總市值達到4,744.74億元,大大高于同期京東3,197.77億元和百度2,641.90億元的市值。其總市值與A股的大盤藍籌相比也毫不遜色,大約能排到全部A股的第12名。從市盈率指標來看,美團目前的動態市盈率為-5上下,預計2019年底的市盈率為-101。那么,美團的業務能支撐得其超4,000億的市值嗎?我們從產業發展的角度來對其業務進行剖析。


圖表 1:美團和其他互聯網巨頭總市值比較(億元)


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數據來源:Wind,數據日期為20191015


商業模式和經營情況:

外賣、到店&酒旅、新業務孰強孰弱?


2008年,美國的Groupon公司提出了團購這一概念,并且運營了全球第一個團購網站。2010年,這一模式首次被引入到中國。此后,美團網、糯米網、拉手網等團購網站如雨后春筍般地出現了。2010年3月4日,中國第一家團購網站“美團網”上線。


美團網一上線就獲得了大眾的強烈關注。此后的2015年10月,占據市場份額前兩位的團購網站美團網和大眾點評網宣布合并,以此來抗衡百度糯米狂砸200億元開拓市場的舉措。合并之后的美團點評著重進行產業多元化升級,美團點評通過到店餐飲、外賣等高頻業務,逐漸形成一套圍繞生活服務的電商業務。


如今的美團,已經撕掉了團購起家的標簽,逐漸擴展到餐飲外賣、酒店旅游、出行、新零售等領域,處于無邊界擴張的狀態。競爭對手也早已從百團大戰,升級為阿里、攜程等巨頭。與阿里提供產品的電子商務平臺類比,美團是提供服務的電子商務平臺。


按照美團披露的財報,2018年全年收入651億元,虧損85.2億元;其收入主要分三大類,分別是餐飲外賣、到店及酒旅,新業務及其他(共享單車和網約車),這三者在2018年全年的收入分別為381億元、158億元、112億元,占比分別為59%、24%和17%。從2019Q2的數據來看,美團業務有向其他新業務傾斜的趨勢,餐飲外賣業務和到店及酒旅業務收入占比均微幅下滑,分別較2018年底下滑2個百分點和1個百分點,至57%和23%,而新業務及其他收入的占比上升到20%。


圖表 2:美團2018年和2019年Q2收入(億元)

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數據來源:公司財報


餐飲外賣產業周期分析:


已經進入成熟期,后期難有質的提升


隨著2013年我國智能手機快速普及所帶來的移動互聯網的迅速崛起、消費升級以及懶人經濟興起等因素,即時配送市場呈現蓬勃發展之勢。


根據上市公司財報及聯商網零售研究中心統計,截至2018年底,即時配送領域交易規模達到981.2億元,預計2019年的收入將超過千億元,用戶數將超過4億人,但隨著互聯網紅利的逐漸消失,即時配送用戶的增速正在逐步下降,行業已進入成熟期。


根據中國互聯網數據中心的統計數據,我國手機網上外賣的人數近幾年呈現逐年下滑的態勢。2016年底的人數接近2億人,同比增速超過40%,而2017年底的增速下滑到17.6%,2019年上半年較去年底僅增長5.1%。


圖表 3: 2015年至今手機網上外賣用戶規模(萬人)

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數據來源:中國互聯網中心


外賣行業老大美團的數據同樣印證了這一結果。美團外賣的月活躍用戶數在2018年9月達到峰值4500.86萬人后,出現了下滑,2019年8月,這一數值下滑到3560.51萬人。隨著整體行業增速的放緩,美團外賣的后續月活躍數很難有質的提升。


圖表 4:美團外賣活躍用戶數(萬人)

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數據來源:Wind


此外,從其他方面,我們同樣能看出即時配送行業已進入成熟期。


1、美團、餓了么、達達等多家公司,各公司提供的服務差異不明顯。


2、國內從事即時配送的公司包括配送行業雖然市場巨大,但基本飽和,新進入者很難涌入。


3、美團、餓了么、達達等多家競爭公司之間出現挑釁性的價格競爭。


鑒于即時配送行業已進入成熟期,未來很難有質的提升。無人配送、依靠大數據和AI的智能調度系統或許是未來不錯的發展方向。


圖表 5:成熟期的產業特點

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數據來源:《公司戰略與風險管理》教科書


到店及酒旅業務的波士頓矩陣分析


我們采用國際上著名的分析企業業務的工具波士頓矩陣來分析美團的到店及酒旅業務。為使讀者不惑,我們先來了解一下何為波士頓矩陣。


所下圖所示,波士頓矩陣采用市場增長率和企業相對市場占有率兩個指標將坐標軸分成四個象限,以10%為界限,將市場增長率高(超過10%)且相對市場占有率高的業務稱為明星業務,市場增長率低相對市場占有率高的業務為現金牛業務,市場增長率高相對市場占有率低的業務為問題業務,市場增長率低且相對市場占有率低的業務為瘦狗業務。


圖表 6:波士頓矩陣示意圖

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由于美團的到店餐飲業務和酒旅業務相差很大,我們對其分別進行分析。


1、到店餐飲業務:“明星”業務


到店餐飲用戶規模持續快速增長,2018年增速超過20%。到店餐飲一般指消費者通過線上獲取門店信息和優惠,然后到線下門店完成消費的行業。極光大數據的調研結果顯示,目前行業已進入發展期,行業規模持續增長。截至2018年8月,到店餐飲/服務APP用戶規模近5億人,安裝滲透率為45.2%,過去一年快速增加1億用戶,增速接近25%,未來可期。


美團的龍頭地位穩固。在行業規模持續增長的同時,行業格局保持穩定,美團、大眾點評龍頭地位穩固。從2018年8月安裝滲透率中可看出,美團滲透率達33.98%,大眾點評滲透率10.87%,美團點評在到店餐飲/服務行業中處于絕對領先地位。口碑和百度糯米的滲透率不足3%,在到店餐飲/服務行業中位于第二梯隊。其余APP的滲透率極低,處于第三梯隊。


綜上分析可見,美團的到店餐飲業務在波士頓矩陣中屬于高增長—強競爭地位的“明星”業務,美團高層應優先供給它所需的資源,支持它繼續發展,積極擴大經濟規模和市場機會,以長遠利益為目標,提高市場占有率,加強競爭地位。


2、酒旅業務:“問題”業務


行業增速可觀。中國旅游研究院最新調查數據顯示,2019上半年,我國國內旅游人數達到30.8億人次,國內旅游收入為2.78萬億元,同比分別增長8.8%和13.5%,反映國民出游的需求仍十分旺盛。


市占率方面:短期內攜程的龍頭地位難以撼動。對于酒旅業務的市場格局,我們通過上市公司的財報來了解。


美團點評的2019年第二季度業績顯示,美團在酒店預訂業務中,國內酒店間夜量在2019年二季度達到9400萬間夜,同比增速達到28.9%。


同程藝龍2019年第二季度的財報顯示,住宿預訂服務產生的收入為5.53億元,較去年同期的4.41億元,增長25.5%,該增加主要是由于夜間的銷售增加以及每間夜收入的增加所致。


攜程發布的2019年第二季度業績則顯示,住宿預訂板塊貢獻了34億元的營業收入,同比增長21%,增速與一季度持平,意味著整個上半年,攜程在住宿預訂板塊的增速約為21%(上半年該業務實現營收約64億)。另外同樣在上半年,在中高端酒店市場,攜程實現的增速是行業增速的兩倍,國際酒店增長也達到了中國出境游市場增速的兩倍。


綜上可見,美團的酒旅業務在波士頓矩陣中屬于“問題”業務,美團高層應采取選擇性投資戰略,如果認為能轉變為“明星”業務,則重點投資,提高市場占有率。對“問題”業務的改進與扶持方案一般均列入企業長期計劃中。


新業務及其他:

 

紅極一時的共享單車和網約車怎么樣了?


根據美團的招股書顯示,其新業務是指出行領域的共享單車和網約車業務。


美團在2018年初先后進入網約車市場和共享單車市場,向滴滴正式“開戰”,美團為什么會在這個時間點進入出行市場呢?前文已分析過,美團的主要收入來源之一的外賣業務增速放緩,且顯現出成熟期的行業特征,后期難有質的提升,所以它急需要多元化業務來增加收入來源,而在出行市場上,唯有滴滴一家獨大,壟斷性溢價的空間很大,市場上也需要有第二家網約車。


此外,美團進入出行領域,其初衷是想把其他業務和出行形成串聯,消費者到店消費距離遠就使用美團打車,不遠的話就可以掃一輛單車,通過出行連接美團點評的其他業務板塊。同時通過美團APP的入口,也可以通過高頻的共享單車業務鏈接到其他業務板塊,增加到店和到家業務的使用頻次。但美團的新業務發展究竟如何呢?


先來說共享單車業務。美團在2018年重金收購摩拜單車后,似乎并沒有給其帶來多大的收益。2018年,由摩拜貢獻的計入合并報表的收入為15.07億元,同期摩拜虧損45.5億元。新的美團單車在7月份上線,后續運營情況如何,還需要時間來檢驗,目前國內單車市場品牌眾多,尚沒有一家實現真正盈利,其商業模式的可行性還需要多方探討。


那么,美團的網約車市場如何呢?2018年3月,美團打車正式登陸上海,但在之后不久,網約車市場出現安全事故后,這一市場遭到強監管,這對美團的盈利能力提出了挑戰。事實上,在網約車方面,目前美團雖然取得了多個城市的經營許可,但仍舊固守上海和南京,沒有繼續擴張。


2019年開始,美團對于網約車的投入方式從自營轉為做平臺。根據2季報顯示,截至2019年6月30日,美團在42個城市(包括北京、上海、深圳、廣州、杭州、南京及成都)推出了新的聚合模式。


美團要想成為出行行業的翹楚也并不容易,畢竟這一切都是建立在補貼上的。在進入打車行業之前,美團CEO王興也對滴滴打車做了詳盡地分析,從而能使美團更好地上線打車業務。目前美團的核心業務之一外賣配送尚未實現盈利,而外賣領域的競爭對手餓了么也被阿里收購。與此同時,美團又開拓了打車業務,美團將獨自承受來自阿里和滴滴的同時進攻,明顯感受到壓力。


當然,美團的新業務收入占比從2018年底的17%增加值2019年6月底的20%,美團在今天上半年加大了對該業務的投入,但該業務在短期內很難盈利。


結語


美團的上游客戶主要是餐飲娛樂等商家,這個市場極度分散,沒有規模效應,且缺乏穩定的盈利創收能力;而下游客群是普通的消費者,這個群體需要持續的補貼來維持其客戶粘性。目前,客戶對美團的APP并沒有形成很強的粘性,無論是外賣,還是訂酒店或其他,都會“貨比三家”,誰家的低,就去誰家。所以,美團從2010年成立至今一直是虧損的,對于目前超4,000億的市值來說并不具備強有力的支撐。2019年2季度單季首次實現盈利,全年能否扭虧為盈,我們拭目以待。

關鍵詞:美團 餐飲娛樂 單車 
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